[대신증권] Global ETF Issue & Idea | 25.03.11 - SPY에 언제관심 가져야할까?

 

 

 

지난 2년간 고점을 높여왔던 S&P500지수는 연초 이후 -2.4%, 고점 대비 -6.6% 하락

•  미국 경제지표가 최근 계속해서 예상치를 하회하면서 미국 경기에 대한 우려가 높아진 모습
•  2000년 이후 미국 증시는 8개 년도를 제외하고는 모두 상승. 추세적인 상승기에서도 10% 내외의 건전한 조정은 발생
•  지금은 추세적인 하락기인가? 혹은 일시적인 변동성 확대 국면인가?

 

최근 VIX지수가 상승하면서 시장의 불안감은 다소 높아진 모습. 그러나 이는 단기 조정에서 발생할 수 있는 수준

•  최근 VIX 지수는 24.87까지 상승. 그러나 작년 상승장에서도 시장에 일시적인 불안감이 조성되면서 VIX가 급등했던 모습
•  작년 8월 미국 고용지표의 부진과 함께 일본 중앙은행이 금리 인상을 단행하자 엔캐리 청산이 발생. 미국 주식시장의 변동성은 확대
•  연말에는 미국 연준이 12월 FOMC에서 예상보다 매파적인 점도표를 공개하자 금리 인하에 대한 눈높이가 낮아지게 되면서 변동폭이 커짐
•  장기적인 시계열로 봤을 때, 경제 펀더멘털이 훼손되면서 주식시장이 하락했던 2008년과 2020년 VIX지수는 각각 80.86, 82.69 기록

 

 

3월 VIX 선물시장은 백워데이션으로 진입. 투자자들은 VIX의 추가적인 상승보다 차익실현에 무게

•  VIX 선물시장은 통상적으로 콘탱고 시장을 유지. 시장은 미래 변동성 위험을 더 높게 평가하기 때문
•  그러나 시장에 경기 침체 우려 확산, 시장금리 급등, 지정학적 리스크 발생 등 갑작스러운 충격 발생시 VIX 지수가 급등하면서 백워데이션 발생
•  3월 들어 VIX 선물 시장은 백워데이션 시장 진입. 트럼프발 관세 전쟁으로 불확실성이 높아졌기 때문
•  VIX에 매수 포지션을 가지는 ETF에서는 2월 말 이후 자금이 유출되고 있는 반면, VIX에 매도 포지션을 가지는 ETF에서는 자금 유입 지속
•  투자자들은 VIX의 추가적인 상승 보다는 차익실현에 무게를 두고 있는 모습

 

 

과거 S&P500지수의 단기 저점은 백워데이션 시장에서 발생

•  역사적으로 S&P500지수의 저점은 백워데이션 시장에서 발생
•  코로나 이후 백워데이션이 5영업일 이상 지속됐던 7번 중 2번을 제외하고는 모두 콘탱고 시장 전환시 30일 뒤 양(+)의 수익률 기록
•  따라서 장기적인 관점에서 S&P500지수에 투자하는 투자자라면, 시장 분위기가 개선되면서 콘탱고 시장으로 전환되는 시점에 주목할 필요가 있다는 판단

 

 

 

콘탱고(Contango)와 백워데이션(Backwardation) 개념 정리

이 두 개념은 선물(Futures) 시장에서 사용되는 용어야.

 

 

1. 콘탱고(Contango)

• 미래 가격(선물 가격)이 현재 가격(현물 가격)보다 더 높은 상태
• 보통 시장에서는 시간이 지날수록 저장 비용, 자금 조달 비용 등이 추가되기 때문에 선물 가격이 현물 가격보다 높아지는 것이 일반적이야.
• 예를 들어, 현재 VIX 지수가 15인데, 3개월 뒤 VIX 선물이 18이라면 콘탱고 상태라고 해.
• VIX 선물 시장은 평상시에는 콘탱고를 유지하는 경우가 많아.

 

 

2. 백워데이션(Backwardation)

• 미래 가격(선물 가격)이 현재 가격(현물 가격)보다 낮은 상태
• 보통 시장이 불안정하거나 급격한 변화가 있을 때 나타남.
• 예를 들어, 현재 VIX 지수가 25인데, 3개월 뒤 VIX 선물이 22라면 백워데이션 상태라고 해.
• 이 기사에서도 3월에 VIX 선물 시장이 백워데이션으로 변했다고 말하는데,
  • 이유는 트럼프발 관세 전쟁으로 인해 시장 불확실성이 커졌기 때문이야.
  • 시장이 당장 위험하다고 판단하면 현재 변동성이 높아지고, 오히려 미래에는 안정될 거라고 보는 거지.

 

📌 정리

콘탱고(Contango)백워데이션(Backwardation)

선물 가격	미래 가격이 더 높음	미래 가격이 더 낮음
일반적 상황	정상적인 시장에서 발생	시장 불안, 급격한 변동성 증가 시 발생
VIX 시장	평소에는 콘탱고 유지	시장 충격 발생 시 백워데이션 발생

"VIX 시장이 백워데이션으로 변했다" → 즉, 시장이 지금 변동성이 크고 불확실성이 높다고 판단했다는 뜻!

 

 

https://finance.naver.com/research/invest_read.naver?nid=34322&page=1

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